沪锌上行动能受限

时间 : 2023-07-11 13:10:01 来源 : 瑞达期货

短期来看,锌市基本面呈现弱势局面,下半年需有供应端减产,或需求端预期改善,锌价弱势下行局面才能扭转。


(资料图)

今年上半年,随着市场情绪回暖,海外通胀数据回落,美联储紧缩预期降温,国内外锌价出现一波反弹走势。其中,沪锌最高触及25000元/吨。然而,随着冶炼厂利润大幅增加,加上进口锌矿大量流入补充了冶炼厂的原材料,冶炼厂超产意愿强烈,锌锭产量大幅增加。在供给回升、需求暂未看到明显起色的背景下,锌价重心逐渐下移。虽然6月宏观面整体转暖,锌价小幅反弹,但若后续利好消息出尽,锌价反弹空间或受限。

全球锌精矿的增幅不及预期

国外方面,国际铅锌研究小组发布的数据显示,3月全球锌矿产量为万吨,环比增长%,同比下降%。虽然国内外锌矿开工出现好转,但瑞典矿业公司Boliden 6月表示,由于“不可持续的财务亏损”,该公司将暂停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿Tara的生产,造成锌矿供应小幅下滑;今年最大的新增项目Ozernoye推进顺利,将在7月贡献增量;另一主要新项目Pe?asquito为了应对罢工问题而宣布停产。以上这些影响力较大的矿山使得全球矿端供应过剩量级收窄,若后续有更多矿山出现减停产,那么矿端供应下半年的增幅将不及预期,有望趋于紧平衡。

国内方面,一季度,国内矿山受春节假期和天气影响产量减少,后续积极复工,二季度开工率维持高位。进口方面,一季度锌矿进口量较大,1—2月,累计进口锌精矿达万实物吨,同比增加30%。后因沪锌和伦锌比值走低,锌精矿价格大幅反弹,二季度进口下降后于5月回升。数据显示,5月进口锌矿砂和精矿吨,环比增加%,同比增加%。1—2月,由于海外供应宽松,国内锌矿进口量处于相对高位。3—4月,国内冶炼厂利润空间小幅压缩,对锌矿的需求下降,叠加进口亏损,进口环比略降。随着沪锌和伦锌比值修复,预计锌精矿进口量或有所增加。

精炼锌处于供需紧平衡状态

从全球精炼锌供需情况来看,世界金属统计局发布的报告显示,1—3月,全球锌市供应缺口为-万吨。随着全球冶炼厂陆续进行能源转型,风力电厂逐步设立,冶炼厂与政府签订长协电价协议,海外锌锭冶炼厂陆续恢复生产。与此同时,虽然欧洲能源价格高位回落后触底反弹,但仍有复产预期,后续关注欧洲能源价格对市场的扰动。此外,国内精炼锌产量同比增加,超过预期值。6月除部分地区炼厂常规检修外,其他地区的炼厂均稳定,并且云南限电影响有所减弱,精炼锌产量逐步释放。整体来看,全球精炼锌延续供需紧平衡格局。

从我国精炼锌进口情况来看,一季度,进口亏损导致我国精炼锌进口量一直处于负增长状态。二季度,随着海外冶炼厂不断复产,沪锌和伦锌比值不断提升,锌锭进口窗口打开,4月精锌进口同比增长达到900%,5月精锌进口同比小幅回落。此外,多个品牌进口锌不断流入现货市场,加上全球消费走弱预期日益增强,带动国内精炼锌进口向好,国内锌锭供应宽裕。

镀锌和压铸锌合金消费平淡

从前端需求来看,镀锌方面,1—4月是镀锌板出口传统消费旺季,东南亚及中东地区对镀锌板的需求上升。5—6月是镀锌板出口传统消费淡季,净出口量出现环比下滑,但同比仍高于去年同期。若后续终端基建和汽车项目落地情况良好,或带动镀锌需求增加。压铸锌合金方面,数据显示,4月压铸锌合金进口量同比减少。因压铸锌合金处于传统消费淡季,且目前汽车、房地产行业表现偏弱,对锌合金的需求未出现明显改善,需关注后续宏观政策对终端消费能否带来明显提振,进而带动压铸锌合金消费抬升。

从终端需求来看,房地产方面,房地产市场需求持续恢复,但地产修复态势不及预期。房企对未来预期谨慎,在竣工端持续欠佳的背景下,房地产对镀锌及压铸锌合金需求仍显平淡。基建方面,专项债发行为基建投资提供良好的资金支持,且受基建项目利好政策提振,基建资金短期较为充裕,项目开工良好,一季度、二季度基建对镀锌和压铸锌合金需求的拉动明显。不过,国内迎来雨季及高温天气,基建项目进展或放缓,镀锌和压铸锌合金的需求可能会下降。

综合以上分析,随着新增项目持续推进和旧项目复工复产,全球矿山产量将迎来进一步修复,但原计划的大规模供应过剩可能无法实现,矿端瓶颈也开始凸显,这对未来锌价构成一定压力。需要注意的是,近期下行的锌价已经使得海外最大矿山Tara停产,使得全球矿端供应过剩量级收窄。若其余绝大多数海外矿山无大规模停产,矿端将维持紧平衡。2023年,锌精矿进口将延续高位,进而使加工费止跌,冶炼厂利润持续改善。后续天然气价格若回升,大规模复产或难以实现。笔者认为,短期锌基本面弱势或难快速转好,预计沪锌下半年以振荡下行为主。

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